Оценка стоимости ИТ-компаний: надежные методы есть
Как оценить реальную стоимостьПри оценке
Опцион это право (но не обязательство) его владельца, на совершение определенного действия в будущем, реальные опционы дают право на изменение хода реализации проекта. В некоторых случаях реальные опционы отождествляют с определенным активом, которым обладает компания, например, патентом или лицензией. Патент или лицензия на продукт дает фирме право на развитие продукта и его рынка. Обладая патентом, фирма может в любой благоприятный момент начать реализацию продукта, совершив начальные инвестиции в его развитие. В
Гибкость инвестиционного проекта может выражаться в трех направлениях (видах опциона). Первый опцион возможность отсрочки, которая позволяет компании отложить решения по поводу основных инвестиций до некоторого момента в будущем, уменьшая тем самым риск проекта. Причем при отсрочке компания должна обладать относительно уникальными активами, чтобы быть уверенной, что другие компании не займут ее нишу, сделав инвестиции в более ранний срок (такую возможность дают патенты, собственные разработки, уникальные технологии).
В качестве примера можно вспомнить компанию Yahoo!, которая в середине 2000 года разработала свою технологию интернет
Второй вид опциона один из самых распространенных возможность изменения масштаба проекта. Опцион заключается в том, что менеджмент может увеличить или сократить масштабы проекта. Соответственно при благоприятной ситуации (рост клиентов, спроса на продукцию и пр.) в проект могут быть инвестированы дополнительные средства, при ухудшении ситуации проект может быть сокращен, до тех пор, пока сокращение предельных издержек будет положительно влиять на прибыль. Если говорить об опционе на сокращение для информационных
Третий опцион опцион на выход закрытие проекта, продажа основных средств при резком ухудшении ситуации на рынке. Заметим, что в данном случаи стоимость активов
В нашем полном отчете подробно рассмотрены оценки проектов таких компаний как Portes и Yahoo! с учетом реальных опционов. Аналитическая компания Monitor Corporate Finance оценила чистую приведенную стоимость проекта компании Portes, по разработке ПО и продажи его через интернет. Этот проект был оценен в 2 млн. долларов (при этом учитывались опционы на расширения, на выход и сокращение). Менеджмент компании, оценил свой проект, без учета реальных опционов, в 300 тыс. долларов. В случаи с проектом Yahoo!PayDirect, менеджмент корпорации Yahoo! оценил стоимость данного проекта в 20 млн. долларов. Исследование, проведенное аналитиками из European Business School, показало, что данная оценка сильно занижена, по их расчетам, учитывая только опцион на расширение, стоимость проекта составляет 28,7 млн. долларов.
Существует определенные характеристики, которые определяют ценность опциона и ценность бизнеса, в который встроен этот опцион. Основной такой характеристикой является неопределенность проекта, которая повышает его стоимость. Более рисковый проект, при прочих равных условиях, обеспечивает наибольшую доходность. Но, например, опцион выхода позволяет уменьшить убыточность бизнеса при ухудшении ситуации. С другой стороны неопределенность проекта позволяет делать сверх оптимистичный прогноз развития событий, а учет опциона на расширение значительно увеличит стоимость проекта.
Понятно, что многие
При рассмотрении любого опциона необходимо понимать в каком случае он может быть использован, к чему приведет его использование и какие затраты необходимо будет понести для его реализации. Также во многих проектах присутствует, как правило, несколько опционов, и задача аналитика оценивающего стоимость компании учесть их и их взаимосвязь. Существует несколько методик учета опционов и расчета стоимости проекта с учетом опционных возможностей.
Одним из самых простых и распространенных является способ построения дерева событий. Где в прогнозируемой модели для каждого периода в будущем рассматривается с определенной вероятностью несколько возможностей развития бизнеса, а так же все возможное решение менеджмента, которые могут быть наиболее эффективны для конкретной ситуации. Тем самым рассчитывается для каждого периода несколько вероятностных стоимостей бизнеса, которые «усредняются» и дисконтируются на текущий период. Для учета этих решений и расчета текущей стоимости проекта также используется несколько методов расчетов с помощью «ценной
Теория реальных опционов, как правило, применяется для средних компаний с большим потенциалом роста, на данный момент при оценке стоимости крупных компаний интересным является изучение их терминальной стоимости (те денежные потоки, которые компания будет генерировать более чем через десятилетие). Именно терминальная стоимость вносит значительный вклад в текущую стоимость крупных компаний, таких как AOLTW или Amazon. В полной версии обзорf детально показывается от чего эта стоимость зависит и как она рассчитывается на примере компаний Amazon и AOLTW. Росту стоимости бизнеса этих компаний будет способствовать дальнейшее укрепление их монопольного положения, снижение риска бизнеса, увеличение клиентской базы.
Говоря о компаниях из сферы
Наряду с оценкой крупных и средних компаний особой оценки заслуживают небольшие, зарождающиеся компании. К таким компаниям, как правило, относят организации, которые существуют достаточно небольшое время, с небольшим количеством персонала, а годовые продажи составляют несколько млн. долларов. И не смотря на то, что такие компании за время своего существования не проносили чистой прибыли, они могут стоить миллиарды долларов. Примерами могут послужить поглощения 1999 года, которые провели такие компании как Yahoo! по отношению к Geocities и @Home по отношению к Excite. Продажи Geocities за 1998 год составили 13 млн. долл., персонал 281 работник, чистая прибыль -14 млн. долл., в начале 1999 года была куплена за $4.66 млрд. (что в 372 раза больше годовой выручки). Excite в 1998 году понесла убытки в 37 млн. долл., выручка составила $154 млн. и была куплена за 6.06 млрд. долл.
В обоих случаях стоимость поглощаемых компаний оценивалась исходя не из оценки их отдельного бизнеса, а при условии, что бизнес был бы интегрирован в деятельность поглощающей компании. Т.е. поглащающая компания учитывает, на сколько увеличатся денежные потоки вследствие покупки бизнеса, и, исходя из этого, определяет верхнюю границу цены поглощения. Ясно, что чем больше компаний заинтересованно в покупке малого бизнеса, тем будет больше цена поглощаемой компании.
Основной момент при оценке целесообразности поглощении малого бизнеса крупной компанией и определении цены покупки это возможность расширения этого малого бизнеса до размеров
Ознакомиться с подробным содержанием отчета и заказать его через наш сайт можно здесь.
Михаил Рамзаев / CNews.ru